Lyxor: Risikofreude trotz Rückkehr zur Normalität

Dennoch dürfte die Erholung ungleichmäßig und uneinheitlich ausfallen. Bei Lyxor erwartet man, dass die USA die Rolle eines wichtigen globalen Wachstumsmotors einnehmen wird, der durch aggressive politische Unterstützung angekurbelt wird. Für China halten die Experten des Cross Asset Teams es für wahrscheinlich, dass das Wachstum abgeschwächt und unausgewogen bleibt. Erneute Mobilitätsbeschränkungen dürften dazu führen, dass Europa der allgemeinen Entwicklung hinterherhinkt. In Japan dagegen werde der Verlauf der allmählichen, aber stetigen Erholung vom Verbrauchervertrauen abhängen. Bei den Schwellenländern erwartet das Lyxor Cross Asset Team weiterhin uneinheitliche Fortschritte. Letztere hingen vom jeweiligen Zugang zu Impfstoffen ab wie auch von den verschieden stark ausgeprägten Auswirkungen der US-Reflation auf die einzelnen Länder. 

Die mühsame Erholung des Dienstleistungssektors erfordere weiterhin fiskalische und geldpolitische Unterstützung. Dies führe, laut den Lyxor-Experten, zu wiederkehrenden Inflationsängsten und Zinsschwankungen, die durch den starken Druck auf die Lieferketten verstärkt würden. Während die Inflation in den USA ihren Höhepunkt noch nicht erreicht habe, scheine eine Überhitzung in anderen entwickelten Volkswirtschaften unwahrscheinlich. Inflationsabsicherungen blieben weiterhin gefragt, sodass Lyxor die USA übergewichten und sich bei zyklischen Rohstoffen – insbesondere bei Kupfer – bullisch aufstellen würde. 

Die reichlich vorhandene Makro- und Marktliquidität könnte zu Handelsanomalien führen, was eine fortlaufende taktische Überprüfung erforderlich mache, glaubt das Cross Asset Team von Lyxor. Während das Infektionsgeschehen ein wichtiges Marktdifferenzierungsmerkmal bleiben sollte, stelle die unterschiedliche Abfolge der Erholung in verschiedenen Regionen, Sektoren und Faktoren eine Herausforderung dar, die durch Zins- und Inflationsunsicherheiten noch verstärkt werde. Die Auswirkungen der Reflation in den USA werde im 2. Quartal wahrscheinlich ein wichtiges Thema sein, insbesondere für Japan, Großbritannien, Deutschland, Asien und China sowie Mexiko. 

Lyxor behält aus diesen Gründen eine Risiko-Positionierung bei. Dabei setzt man auf eine Übergewichtung von Aktien aus den entwickelten Ländern, um von der US-Reflation, den rückläufigen Bewertungen in Europa und den japanischen Bemühungen, aus der Deflation herauszukommen, profitieren zu können. Zugleich kombiniert Lyxor auf der Suche nach ähnlichen Treibern Value- und Growth-Stile über Sektoren hinweg. Die Experten setzen auf taktische Chancen, die sich aus den günstigeren Bewertungen im Bereich der Schwellenländer und China ergeben. Staatsanleihen dagegen werden untergewichtet bei gleichzeitiger neutraler Haltung gegenüber High Yield. 

Alternative Strategien 

Aufgrund des veränderten Umfeldes haben die Experten von Lyxor auch ihre Haltung zu alternativen Strategien angepasst. So scheinen Carry-Strategien jetzt weniger attraktiv, insbesondere, da die Treasury-Renditen auf 2 bis 2,5 Prozent zusteuern. L/S Credit und EM Global Macro wurden in diesem Zuge auf neutral herabgestuft. Das Cross Asset Team geht nicht davon aus, dass diese Strategien derzeit outperformen könnten.

Bei den anderen Strategien bleibt Lyxor übergewichtet bei Event-Driven und neutral bei L/S Equity (Directional L/S übergewichtet und Market Neutral L/S untergewichtet). Event-Driven-Strategien dürften weiterhin von der robusten Unternehmensaktivität in der Post-Covid-Zeit profitieren. Special Situations seien dagegen richtungsweisender als Merger Arbitrage und hätten einen Value-Bias, der belohnt werden könnte. Merger Arbitrage bleibe attraktiv, da die Deal-Spreads derzeit im Bereich von 6-7 Prozent schwanken und SPACs zu einem neuen Performance-Motor geworden sind. Schließlich hat Lyxor CTAs übergewichtet, da ihre Portfolios gut ausbalanciert und für einen zyklischen Aufschwung positioniert seien. Insgesamt hat Lyxor eine leichte Präferenz für Event-Driven gegenüber L/S Equity und bevorzugt nun CTAs gegenüber Global Macro-Strategien aufgrund der Emerging Markets-Ausrichtung der letzteren. 

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