9 Billionen US-Dollar – und doch keine Lösung

Passives Investieren? Fehlanzeige!

Viel zu häufig würden passive Produkte mit passivem Investieren verwechselt. „Den Beweis hierfür tritt jährlich das unabhängige DALBAR-Institut an,“ so Grüner. „Dies hat sich auf Anlegerverhalten spezialisiert. Demnach halten Anleger ihre Aktienfonds – aktiv wie passiv – im Durchschnitt nur etwa 4,5 Jahre, was sie zu den meist gehandelten Produkten macht.“ Es sei schwer vorstellbar, dass irgendein Investor diesen Zeitraum als langfristig empfindet. Das Ergebnis sei laut DALBAR eine um circa 40 Prozent schlechtere Rendite im Vergleich zur Performance des Markts über einen Zeitraum von 25 Jahren.

Wiederkehrende Trends

„Investitionstrends am Aktienmarkt wiederholen sich regelmäßig,“ analysiert Grüner. „Anleger kaufen häufig vor allem dann, wenn Aktienmärkte längere Zeit gestiegen sind und verkaufen tendenziell in der Nähe des Tiefpunkts.“ Sie würden somit die eigentliche Anlageintention umkehren. Zu selten würden Investoren früh im Zyklus den Aktienmarkt für sich entdecken. Wer spät im Zyklus auf den ETF-Zug aufspringt, kaufe vor allem die Segmente des Marktes, die in der expansiven Phase besonders gut gelaufen sind. Im März 2000 – am Ende der Technologieblase – repräsentierten die 30 größten US-Unternehmen 49 Prozent des US-Markts, die Hälfte davon bestand aus Technologiewerten. Elf der 50 größten Unternehmen waren Neuemissionen in Form von IPOs. Wer zu diesem Zeitpunkt „den Markt“ kaufte, investierte also besonders eng. In der Folge stürzte der Technologiesektor bis ins Jahr 2002 um 82 Prozent ab.

Kritisches Denken lohnt

„Ein ähnlicher Trend entsteht heute,“ so Grüner. Mittlerweile machten die drei größten Unternehmen im globalen MSCI World Index circa zehn Prozent aus. „Das ETF-Volumen beschränkt sich jedoch nicht mehr nur auf passive Abbildungen des Markts. Viel mehr liegen inzwischen Nachbildungen eigener Indizes, Themen oder Sektoren im Trend.“ Auch aktive ETFs, die Anleger angeblich vor größeren Abstürzen oder der Inflation schützen, würden immer mehr Bedeutung einnehmen. Unter dem Deckmantel der passiven Investments würde zu einer höheren Kostenquote ein enges Konstrukt verkauft – häufig mit noch stärkerem Fokus auf die „heißen Bereiche“ des Markts. Die Risiken hingegen würden ausgeblendet. ETFs würden somit die gleichen Investitionsfallen aus Ineffizienzen und potentiellen Überkonzentrationen auf einzelne Bereiche des Markts bergen, wie aktive Fonds. Dass so nicht die Lösung aussehen könne, wird Grüner zufolge schnell klar. 

Fazit

„Spät im Zyklus passiv zu investieren, fühlt sich zunächst hervorragend an,“ so Grüner. „Günstige Kosten, steigende Märkte – einfach fabelhaft.“ Doch zu diesem Zeitpunkt kaufe ein Anleger vor allem die besonders stark gestiegenen Werte. Wer spezialisierte, aktive ETFs in Erwägung zieht, steigere durch eine tendenziell geringere Investitionsbreite seine Risiken noch weiter. Das Problem eines mangelhaften Anlegerverhaltens werde somit nachweislich nicht gelöst.