Verfasst von François Rimeu, Senior Strategist, La Française AM

Auf seiner nächsten Sitzung am 21. und 22. September wird der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (Federal Open Market Committee, FOMC), wie allgemein erwartet, den Beginn des Tapering* auf den kommenden Sitzungen – voraussichtlich auf der November-Sitzung – für Anfang Dezember ankündigen. Wie aus dem Protokoll vom Juli hervorgeht, hat die US-Wirtschaft ihr Inflationsziel erreicht und ist mit den Fortschritten beim Beschäftigungswachstum „fast zufrieden“. Wir glauben nicht, dass die enttäuschenden Zahlen zum Stellenaufbau im August die FED dazu veranlassen werden, das Tapering weiter aufzuschieben.

• Wir erwarten, dass der FOMC die Leitzinsen unverändert lässt.
• Der „Dot-Plot“ könnte die wichtigste Ankündigung dieser FOMC-Sitzung sein. Wir glauben nicht, dass sich die Durchschnittswerte für 2022 und 2023 ändern werden (keine Zinserhöhung im Jahr 2022 und zwei Zinserhöhungen im Jahr 2023) – aber 2022 dürfte es sehr knapp werden. Wir gehen davon aus, dass 2024 drei Erhöhungen zu erwarten sind.
• Wir rechnen damit, dass die SEP (Summary of Economic Projections) ein geringeres Wachstum im Jahr 2021 (von 7,0 % auf 6,0 %), aber ein höheres BIP im Jahr 2022 (von 3,3 % auf 3,5 %) und ein unverändertes Wachstum im Jahr 2023 (2,4 %) ausweisen wird. Wir erwarten bei der neuen Prognose für 2024 ein Wachstum von 2 %.
• Wir gehen davon aus, dass der FOMC seine Prognose für höhere Inflationszahlen (persönliche Konsumausgaben) revidieren wird, wobei die Schätzungen von 3,4 % auf 4,2 % im Jahr 2021, von 2,1 % auf 2,2 % im Jahr 2022 und unverändert auf 2,2 % im Jahr 2023 steigen werden. Für 2024 erwarten wir eine mittlere Inflationserwartung von 2,1 %.
• Wir gehen davon aus, dass FED-Chef Powell seinen akkommodierenden Ton beibehalten und mögliche starke Signale aus dem Dotplot herunterspielen wird. Außerdem wird er den Beginn der Reduzierung des Anleihekaufs von den Leitzinserhöhungen abkoppeln.

Wie schon im Juni könnte ein schnelleres Tempo der Zinserhöhungen (Dot-Plot) die Zinssätze am vorderen Ende der Skala nach oben treiben – dies ist jedoch nicht unser Basisszenario.

*Tapering ist die Verlangsamung des Ankaufs von Vermögenswerten und führt zur theoretischen Umkehrung einer Politik der quantitativen Lockerung (QE), die von einer Zentralbank zur Stimulierung des Wirtschaftswachstums umgesetzt wird, nachdem die QE ihre gewünschte Wirkung der Stimulierung und Stabilisierung der Wirtschaft erzielt hat. Wie bei den meisten, wenn nicht sogar allen, Konjunkturprogrammen wird versprochen, dass die QE-Politik rückgängig gemacht wird, sobald die Verantwortlichen zuversichtlich sind, dass das gewünschte Ergebnis, in der Regel ein sich selbst tragendes Wirtschaftswachstum, erreicht wurde. Die Rückabwicklung von QE ist eine theoretische Möglichkeit, die auf diesen Versprechungen basiert, aber von den Zentralbanken, die QE eingeführt haben, noch nie erfolgreich durchgeführt wurde.

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