Inflationsdruck könnte bald nachlassen

Jeff Schulze, Investmentstratege bei Clearbridge Investments, zur Wahrscheinlichkeit einer Rezession:

„Wir gehen davon aus, dass der Zeitplan der US-Notenbank zur Straffung der Geldpolitik zu einer Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit führen wird, allerdings zeigt unser proprietäres „Anatomy of a Recession Dashboard“ immer noch eine relativ starke Expansion an. Unter der Oberfläche lassen sich jedoch gewisse Schwächen erkennen, insbesondere bei den Arbeitsmarktindikatoren, wie z. B. unserem Stimmungsindikator für den Arbeitsmarkt. Insgesamt sehen wir, dass die Verbraucher auf den wirtschaftlichen Abschwung reagieren, aber sie lassen sich nicht aus der Ruhe bringen. Wir denken, dass die Verbraucher in der Lage sein werden, diesen Sturm zu überstehen. Alles in allem wird es darauf ankommen, ob sich die Fed mit der Inflationsentwicklung anfreundet und den von uns allen erhofften Kurswechsel zum Jahresende vollzieht.“

„Wir beobachten ein moderateres Lohnwachstum“

John Bellows, Portfoliomanager bei Western Asset, äußert sich zu den Zinssätzen, der Inflation und der Federal Reserve:

„Die US-Notenbank macht eine aggressive Kehrtwende, um die Inflation zu bekämpfen. Zum jetzigen Zeitpunkt rechnen wir mit einem Leitzins von 3 bis 3,5 Prozent bis zum Jahresende. Wir gehen davon aus, dass sich die Risiken im Zusammenhang mit der Fed-Politik in der zweiten Jahreshälfte ausgleichen werden. Auch wenn der Inflationsdruck im Moment noch unangenehm hoch ist, scheinen sich die Grundlagen für eine moderatere Inflationsrate zu entwickeln. Wir beobachten ein moderateres Lohnwachstum. Die Warenpreise haben ihren Höchststand überschritten und könnten weiter sinken, da die Lagerbestände wieder aufgebaut werden und die Lieferketten ins Stocken geraten. Insgesamt war 2022 ein Jahr der Verlangsamung und der nachlassenden Nachfrage nach dem außergewöhnlichen Wachstum des Jahres 2021 mit seinen Wiedereröffnungen und fiskalischen Impulsen.“

„In den kommenden Monaten wird das Wachstum wahrscheinlich unter dem Trend liegen, was die Inflation wahrscheinlich nicht lange auf einem hohen Niveau halten wird. Infolgedessen wird die Verschlechterung des Wachstums die Aufmerksamkeit der Fed stärker beanspruchen. Was die Chancen auf dem Markt angehen, so sehen wir Renditen von 5 % für Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating, was das Anlagerisiko mehr als ausgleicht, denn das Ausfallrisiko dieser Wertpapiere ist recht gering.“

Small Caps als Mittel gegen Inflation

Francis Gannon, Co-Chief Investment Officer und Managing Director von Royce Investment Partners, erklärt zu Small-Cap-Aktien und Inflation:

„Der S&P 500 Index trat in einen Bärenmarkt ein. Der Russell 2000 Index, der die Small Caps präsentiert, befindet sich seit Januar in einem Bärenmarkt. Es ist wichtig, dass sich die Anleger daran erinnern, dass Bärenmärkte vorkommen und, was noch wichtiger ist, dass Bärenmärkte enden. Bärenmärkte bieten auch Chancen für geduldige Anleger – die Renditen von morgen sind heute zu haben.“

„Wenn Anleger nach einer Möglichkeit suchen, auf die Inflation zu setzen, sind sie bei Small Caps an der richtigen Adresse. Wenn wir uns an der Geschichte orientieren, sind Small Caps die einzige große Anlageklasse, die die Inflation in jedem Jahrzehnt seit den 1930er Jahren geschlagen hat. Nach sehr volatilen Märkten waren die dreijährigen Renditen von Small Caps sowohl absolut als auch relativ
gesehen stark. Wir halten Unternehmen, die gut positioniert sind, um die größten Herausforderungen der heutigen Zeit zu meistern, wie z. B. Unternehmen mit Preissetzungsmacht, Cashflow generierende Unternehmen mit geringer Verschuldung, Asset-Light-Modelle und B2B-Unternehmen.“

„Es stimmt zwar, dass die durchschnittliche Aktie im Russell 2000 45 – 50 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch liegt und dass der heutige Markt eine Menge schlechter Nachrichten enthält. Aus einer Bottom-up-Perspektive betrachtet, ist das Ertragsbild für Small Caps jedoch immer noch gesund. Small Caps werden im Vergleich zu Large Caps auf einem 20-Jahres-Tiefstand gehandelt. Selbst bei einer Outperformance von Small-Cap-Value-Werten gegenüber Small-Cap-Wachstumswerten werden Small-Caps mit einem Abschlag von 54 % gehandelt.“

„Bei Small Caps außerhalb der USA sollten Anleger auf Qualität achten und Unternehmen mit hohen Kapitalrenditen und langjährigen Kundenbeziehungen in Betracht ziehen.“

„Industrieländer überstehen stürmische Zeiten eher als Schwellenländer“

Gene Podkaminer, Head of Research bei Franklin Templeton Investment Solutions, kommentiert das Wachstum in den Schwellen- und Industrieländern und die Auswirkungen der Inflation auf verschiedene Anlageklassen:

„Die Unterschiede zwischen den Ländern und Regionen hinsichtlich ihrer Wachstumsentwicklung, das Inflationsumfeld und die anschließenden geldpolitischen Reaktionen sind groß und haben sich durch den Krieg in der Ukraine und Covid noch erheblich vergrößert. Die Industrieländer können die stürmischen Zeiten wahrscheinlich besser überstehen als die Schwellenländer. Die Schwellenländer sind von verschiedenen Aspekten der Wachstumsschocks betroffen, wobei die Rohstoffproduzenten gut abschneiden und die Rohstoffimporteure leiden.“

„Die Inflation wirkt sich auf die verschiedenen Anlageklassen unterschiedlich aus. Wenn sich der Preis bei Aktien und Immobilien ändert, wirkt sich das auf die vorausschauenden Erträge der Aktienmärkte oder Mieten aus. Wachstum hat einen viel größeren Einfluss auf Anlageklassen, die nicht zu den festverzinslichen Wertpapieren gehören. Rohstoffe und reale Vermögenswerte, wie z. B. private Immobilien und Infrastruktur, sind eine recht effektive Absicherung gegen die heutige hohe Inflation.“

„Die Anleger suchen nach Möglichkeiten, ihre Portfolios stärker der Inflation auszusetzen. Wir haben gerade viele Jahre erlebt, in denen die Inflation weder für die Anleger noch für die Zentralbanken ein Thema war, aber vielleicht hätte sie es sein müssen. Inflationsschutz ist Teil eines gut ausgewogenen und diversifizierten Portfolios. Inflationsgeschützte Staatsanleihen (TIPS) und andere globale inflationsgebundene Anleihen machen sich in einem inflationären Umfeld gut. Rohstoffe sind quasi ein Kürzel für das, was bei Inflation passiert, und Anleger können sich in rohstoffreichen Ländern wie Kanada, Australien und Brasilien engagieren.“