Credendo beobachtet Verschärfung der Krise in Argentinien

Infolge dieser Ergebnisse beobachtet der europäische Kreditversicherer Credendo auf den Finanzmärkten einen Ausverkauf des argentinischen Peso und der Anleihen, nachdem Javier Milei, der auch als "Trump von Argentinien" bezeichnet wird, in seinem extremen Wahlkampf geäußert hatte, dass die Zentralbank wegen Misswirtschaft verbrannt werden sollte. Unter großem Druck wertete die argentinische Zentralbank ihre offizielle Währung um fast 20 % ab, um die nervösen Finanzmärkte zu beruhigen, obwohl der Kurs der Währung immer noch weniger als die Hälfte des inoffiziellen Parallelmarktkurses beträgt und weiter steigt. Die Zentralbank verschärfte auch die Kontrollen für den Zugang zum beliebten Parallelmarkt. Der Druck auf die Währung ist jedoch nach wie vor hoch, und eine weitere Abwertung oder ein ungeordnetes Floaten des Wechselkurses ist möglich, auch wenn die derzeit regierende populistische Koalition Frente de Todos (FdT) versuchen wird, eine maximale Abwertung zu verhindern, und nach Einschätzung Credendos voraussichtlich weiterhin eine unorthodoxe makroökonomische Politik betreiben wird.

Der Sieg von Javier Milei bei den Vorwahlen bedeutet nicht, dass er die Präsidentschaftswahlen im Oktober gewinnen wird. Diese sieht der Kreditversicherer noch völlig offen und eine Stichwahl zwischen Milei und Bullrich im November ist nicht ausgeschlossen. In den Monaten bis zu den Präsidentschaftswahlen kann in der argentinischen politischen Landschaft noch viel passieren. Außerdem könnte der Sieg von Milei angesichts der derzeitigen wirtschaftlichen Misere eine Protestwahl sein. Argentinien steuert in diesem Jahr wahrscheinlich auf eine Rezession von 2 % zu, während die jährliche Inflation mit 113 % (Ende Juli 2023) sehr hoch ist und die jüngste Abwertung die Inflation in den kommenden Monaten noch weiter ansteigen lassen dürfte.

Die schlimmste Dürre seit sechs Jahrzehnten hat die Leistungsbilanzeinnahmen ernsthaft beeinträchtigt, da Lebensmittel traditionell eine wichtige Einnahmequelle sind und in den letzten Jahren etwa die Hälfte der Leistungsbilanzeinnahmen ausmachten. Obwohl die Währungsanbindung nicht haltbar ist, ist es unwahrscheinlich, dass die derzeitige unorthodoxe und populistische Regierung den Wechselkurs vor den Präsidentschaftswahlen im Oktober freigeben wird, da dies die Inflation und Unruhen anheizen würde. Daher sind in den kommenden Monaten unorthodoxe Maßnahmen wie eine weitere Verschärfung der Kapital- und Devisenkontrollen zur Sicherung der Bruttodevisenreserven oder Devisenknappheit wahrscheinlich.

Die Devisenreserven haben seit Ende letzten Jahres bereits fast die Hälfte ihres Wertes verloren und befinden sich auf dem niedrigsten Stand seit mehr als acht Jahren (etwa drei Monate Deckung der Importe im Juni 2023). Die Regierung hat sich um zusätzliche Liquidität bemüht, da Argentinien von den Finanzmärkten abgeschnitten ist. So hat sie beispielsweise erfolglos versucht, ihre IWF-Auszahlungen auf Ende Juni vorzuziehen. Dennoch kündigten die Regierung und der IWF im Juli eine Vereinbarung auf Stabsebene an, die den Zugang zu Auszahlungen freimachen würde. Doch selbst wenn diese vierteljährlichen Auszahlungen genehmigt werden, werden sie hauptsächlich für die Rückzahlung eines früheren IWF-Darlehens in Höhe von 58 Mrd. USD verwendet. Die Regierung verhandelt auch mit Brasilien, Katar, Russland und Indien über (Handels-) Finanzierungen. China stellt bereits wichtige Finanzmittel über eine Devisenswap-Linie in Höhe von rund 19 Mrd. USD zur Verfügung (bereits in den Bruttodevisenreserven berücksichtigt). Die argentinische Regierung hat diesen Währungsswap aktiviert, der theoretisch die Verfügbarkeit von CNY erhöht, aber nur dazu dient, die Einfuhr von Waren aus China zu beschleunigen. Daher werden wahrscheinlich nur chinesische Exporteure von der zunehmenden Verfügbarkeit des CNY profitieren, da der Währungsswap den Handel zwischen China und Argentinien ankurbeln soll. Außerdem erwartet Credendo durch die Aktivierung dieses Währungsswaps eine weitere Verringerung der Devisenreserven und eine Verschärfung der Liquiditätslage.

Mit Blick in die Zukunft sieht der Kreditversicherer Anlass zur Hoffnung. Für den nächsten Sommer (Oktober bis Mai) wird eine bessere Ernte erwartet, da El Niño im nächsten Jahr mehr Niederschläge bringen dürfte. Die steigende Nachfrage nach Lithium für den grünen Übergang könnte auch die Wirtschaft ankurbeln (Argentinien liegt im Lithiumdreieck). Die jüngsten Investitionen in das zweitgrößte Schiefergasfeld der Welt könnten auch die Energieexporte ankurbeln. Es bleibt jedoch abzuwarten, ob das Land in der Lage sein wird, das nächste Jahr zu überstehen, ohne in eine schwere Wirtschaftskrise und/oder ein Entgleisen des IWF-Programms zu geraten.

Angesichts der abnehmenden Devisenreserven und der Bereitschaft, eine überbewertete Währungsanbindung beizubehalten, ist in den kommenden Monaten mit verschärften Devisenkontrollen oder Devisenknappheit zu rechnen. In diesem Gesamtzusammenhang belässt Credendo das mittel- bis langfristige politische Risikorating Argentiniens in der schlechtesten Kategorie 7/7. Darüber hinaus ist der Ausblick für das kurzfristige politische Risikorating (6/7) negativ.